宜人配资福昕软件三季报“营利双增”背后：收入增速放缓

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　　来源：证券之星

　　近日，福昕软件（688095.SH）交出一份“盈利高增、收入放缓”的三季报。报告期内，公司盈利同比大增逾32倍，但这受上年同期的低基数和非经常性损益因素影响较大。公司扣非后净利润虽同比实现扭亏，却主要靠成本费用压缩实现。

　　证券之星注意到，今年前三季度，福昕软件收入增速同比大幅放缓，Q3收入增速更是已经转负。这背后，公司核心文档业务的订阅ARR及渠道收入同比增速同比均明显回落。事实上，此前，福昕软件扣非后净利润已连续五年亏损。公司期间费用高企是拖累盈利的主要因素之一。今年前三季度，公司期间费用率虽有所下降，但仍高达84.87%。在上述背景下，收入增长动能的减弱对福昕软件盈利改善的可持续性带来较大挑战，公司主业盈利拐点仍待验证。

　　01、盈利改善倚重降本与非经常性损益，费用率仍处高位

　　福昕软件于2020年上市，是国际化运营的版式文档解决方案提供商，公司主营PDF等版式文档软件相关产品的设计、研发与销售业务。去年，公司近八成收入来自海外市场。

　　今年前三季度，福昕软件实现收入7.24亿元，同比增长7.09%；实现归母净利润4767万元，同比增长3292.39%；实现扣非后净利润2186万元，同比增长200%。

　　近年来，福昕软件业绩情况并不理想。虽然公司上市后收入逐年增长，但公司盈利在上市当年达到高点后呈大幅下滑趋势。更严峻的是，2021-2025年，公司扣非后净利润持续亏损，表明公司主业盈利能力持续偏弱。

　　证券之星注意到，近年来，福昕软件持续推进订阅优先和渠道优先的双转型战略。所谓订阅优先，指将产品销售模式从一次性授权向订阅模式转变，以获取持续性收入；渠道优先指强化与全球渠道伙伴的合作。在研发方面，公司则大力推进云化战略和人工智能集成等战略落地。

　　订阅转型改变的不只是收费方式，福昕软件服务模式、收入确认方式等也随之改变。近几年，随着转型的推进，其利润端大幅承压。一方面，公司营业成本大幅攀升；另一方面，公司费用规模持续高企。如去年公司三项费用占营收的比重高达58.87%，公司期间费用整体占营收比重高达80.52%，对盈利造成严重侵蚀。

　　从账面上看，福昕软件今年三季报盈利实现了显著增长，不过，报告期内公司非经常性损益达到2581万元，大幅增厚了公司利润。此外，去年同期，公司盈利同比大降96%，上年同期的低基数显著推高了本期利润增速。

　　值得注意的是，今年前三季度，福昕软件扣非后净利润成功实现扭亏，这是该指标近六年来同期首次转正。不过，这是否意味着其主业盈利能力已迎来实质性拐点，仍有待观察。

　　证券之星注意到，今年前三季度，福昕软件营业成本同比下降了12.95%，这成为本期盈利改善的关键因素。此外，公司期间费用同比下降1.13%，公允价值变动收益同比也大幅增加，均对本期利润产生了积极影响。不过，这种主要依赖成本费用压缩的盈利改善模式，可持续性存疑。

　　更严峻的是，今年前三季度，福昕软件期间费用率虽然同比下降，但仍高达84.87%，而金山办公同期仅为61.45%。今年前三季度，福昕软件毛利率同比增加1.9个百分点至91.71%。

　　02、收入增速逐季回落，Q3收入负增长

　　今年前三季度，福昕软件收入增速相较上年同期（32.81%）大幅放缓。

　　对于收入增速回落，福昕软件表示，一方面因公司海外收入占比较高，汇率波动对以人民币列报的收入增幅形成了一定影响。此外，公司核心PC渠道销售量变化导致一次性授权收入有所下降，抵减了订阅收入增长对整体收入的拉动。

　　若剔除汇率波动影响，公司前三季度收入同比增长了10.67%。但即便如此，该指标增速仍显著低于去年同期。

　　分季度来看，今年Q1-Q3，福昕软件收入同比增幅分别为14.92%、8.25%、-0.17%，呈逐季下滑态势。其中，Q3公司收入增速已由正转负。对于Q3收入下滑，公司表示，主要受汇率波动及一次性授权收入下降影响较大。

　　从收入结构来看，报告期内，福昕软件订阅收入占比进一步提升，但收入增速大幅放缓。

　　今年前三季度，福昕软件核心文档业务实现收入7.14亿元（营收占比约98.62%），同比增长9.81%，剔除汇率波动影响同比增长13.39%。

　　其中，订阅业务今年前三季度实现收入5.3亿元，占文档业务的收入比重升至74%。订阅业务收入同比增长了32.83%，相较上年同期的62.87%大幅回落。分季度来看，今年Q1-Q3，公司订阅业务收入同比增幅分别为40.31%、36.53%、24.24%，持续递减。

　　年度经常性收入（ARR）是SaaS行业用来反映订阅业务年化运行规模的重要指标。截至今年三季度末，福昕软件文档业务订阅ARR为7.1亿元，同比增长28.88%，较上年期末增长21.17%。而2025年同期，该指标同比增速高达50.57%，较上年期末增幅达到33.98%。福昕软件将报告期内ARR增速放缓归因于上年末基数增长导致ARR增长率逐年下降。

　　但从增量上来看，截至三季度末，福昕软件订阅ARR较去年末增长了1.24亿元，而2025年同期增量则为1.4亿元。分季度来看，今年Q1-Q3，其ARR增量规模也逐季收窄，公司订阅ARR增长动能呈现出减弱迹象。

　　渠道方面，今年前三季度，福昕软件文档业务通过渠道实现收入3.12亿元，同比增长8.16%。若剔除核心PC渠道，来自其他渠道的收入同比增长了26.05%。而去年同期，这两项指标增速分别为48.21%、52.42%。这反映出其“渠道优先”战略也面临一定挑战，即在核心PC渠道增速放缓的同时，其他渠道的增速也同步承压。

　　值得一提的是，福昕软件去年新拓展的数智政务业务今年前三季度收入规模不及上年同期，也拖累了公司整体收入表现。不过，该业务当前规模尚小，且收入主要集中在第四季度。去年，该业务的收入占比为14.65%。（本文首发证券之星，作者|刘浩浩）

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